财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，202自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好2年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(ji自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(ni自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好án)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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